กองทุน iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) ร่วงลงแล้วกว่า 23% ตั้งแต่ต้นปี เข้าสู่ภาวะตลาดหมี ท่ามกลางความวิตกของนักลงทุนว่าเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะเร่งดิสรัปต์โมเดลธุรกิจแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะกลุ่มหุ้นเทคและซอฟต์แวร์ในสหรัฐฯ
กลยุทธ์ Jefferies ชี้กลุ่มซอฟต์แวร์เสี่ยงถูกตีมูลค่าต่ำกว่าตลาด
รายงานเชิงกลยุทธ์จากทีมวิเคราะห์ของ Jefferies นำโดย Desh Peramunetilleke ระบุว่า แม้ราคาหุ้นซอฟต์แวร์จะดีดตัวในระยะสั้น แต่ทั้งกลุ่มยังเผชิญความเสี่ยงจากพัฒนาการของ AI อย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบันหุ้นซอฟต์แวร์ซื้อขายที่ระดับอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PE) ราว 21 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยตลาด ขณะที่อัตราการเติบโตกำไรต่อหุ้นโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 16% แต่ด้วยความไม่แน่นอนข้างหน้า กลุ่มนี้อาจถูกตีมูลค่าให้ “ต่ำกว่าตลาด” ได้
Jefferies สร้างตะกร้าหุ้น “AI risk” เพื่อระบุบริษัทที่เสี่ยงถูก AI ดิสรัปต์สูง โดยคัดจากหุ้นที่มีมาร์เก็ตแคปมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ รวม 150 บริษัท ที่อาจได้รับผลกระทบทั้งด้านการปรับโครงสร้างราคาในตลาด ความต้องการสินค้าหรือบริการที่ถูกแทนที่ การใช้แรงงานที่ลดลง ความได้เปรียบเชิงโครงสร้าง (moat) ที่เสื่อมถอย และแรงกดดันด้านราคา
กระบวนการคัดกรองเริ่มจากการหาอุตสาหกรรมย่อยที่มีโอกาสถูกดิสรัปต์ จากนั้นนำข้อมูลผลตอบแทนหุ้นรายตัวมาผ่านอัลกอริทึมค้นหาแบบใช้ AI และชุดคำสั่งที่พัฒนาไว้ล่วงหน้า เพื่อระบุ “ความเสี่ยงเฉพาะตัวจาก AI” ของแต่ละบริษัทอย่างเป็นระบบ
เจาะรายหุ้นเสี่ยงสูง: Unity, MongoDB, Duolingo และแพลตฟอร์มเทรด
ในกลุ่มหุ้นซอฟต์แวร์ Jefferies ระบุว่า Unity Software เผชิญความเสี่ยงจากการที่เนื้อหาที่สร้างด้วย AI ทำให้ต้นทุนการเปลี่ยนแพลตฟอร์มต่ำลง นักพัฒนาสามารถสร้างและย้าย asset ระหว่างแพลตฟอร์มได้ง่ายขึ้น ลดความเหนียวแน่นของ ecosystem ของ Unity ส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงลงแล้ว 59% ในปีนี้ และทรุดกว่า 37% ในเดือนกุมภาพันธ์ หลังให้แนวโน้มรายได้ไตรมาสแรกลดลง ขณะที่แรงกดดันจากธีม AI ยิ่งซ้ำเติมแรงขาย
หุ้นซอฟต์แวร์อื่นอย่าง Datadog, MongoDB และ ServiceNow ก็ถูกเทขายจากความกังวลด้าน AI เช่นกัน Jefferies มองว่า moat ของ MongoDB อาจอ่อนแรงลง หากเครื่องมือเขียนโค้ดด้วย AI ทำให้การเลือกฐานข้อมูลยืดหยุ่นขึ้น นักพัฒนาจะผูกติดกับสถาปัตยกรรมฐานข้อมูลใดฐานข้อมูลหนึ่งน้อยลง เพราะต้นทุนการสลับใช้งานลดลง
Duolingo ถูกจัดอยู่ในกลุ่มความเสี่ยง “replicability” หลังผลประกอบการไตรมาสแรกและประมาณการ bookings ปี 2026 น่าผิดหวัง ขณะที่ตลาดกังวลว่า AI tutor อาจทำให้การเรียนภาษากลายเป็นสินค้าเชิงโภคภัณฑ์ หุ้นร่วงลงแล้ว 42% ตั้งแต่ต้นปี นอกจากนี้ยังมี Accenture, Robinhood Markets และ DoorDash ติดอยู่ในตะกร้าความเสี่ยง AI ของ Jefferies โดยเฉพาะ Robinhood ที่ราคาหุ้นลดลง 33% ในปีนี้ ท่ามกลางความเสี่ยงว่า AI agent อาจเข้ามาแทรกกลางและลดบทบาทแพลตฟอร์มเทรดรายย่อย
นัยต่อผู้ลงทุนไทยและอุตสาหกรรมดิจิทัล
สำหรับนักลงทุนไทย ประเด็นนี้มีนัยต่อทั้งกองทุนที่ลงทุนต่างประเทศ โดยเฉพาะกลุ่มเทค-ซอฟต์แวร์สหรัฐฯ และผู้ลงทุนรายย่อยที่ถือ ETF อย่าง IGV หรือหุ้นในตะกร้า AI risk ผ่านพอร์ตต่างประเทศ จำเป็นต้องประเมินใหม่ทั้งมูลค่าหุ้นและความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจในยุคที่ AI เร่งการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอุตสาหกรรมทั่วโลก รวมถึงอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์และบริการดิจิทัลในไทย ที่อาจเผชิญแรงกดดันด้านราคาและการแข่งขันรูปแบบใหม่ในระยะถัดไปด้วยเช่นกัน
